市场剧烈震荡，全球经济衰退概率大幅上升，主要经济体货币和财政策均已
进入危机应对模式，全球流动性风险暂缓但债务风险将有所抬头。受境内外疫
情的冲击，国内经济增长压力陡增，宏观政策调节力度显著加大。在国内疫情
基本得到控制的条件下，我国经济秩序仍处恢复状态，经济增长期向好、保
持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变。
2020
年以来
，在新冠肺炎疫情全球爆发和原油市场动荡影响下，境外金融
市场特别是美、欧等主要经济体的股票、能源及化工产品价格均出现大跌，全
球经济衰退概率大幅上升。本轮金融市场暴跌的根本原因是全球金融危机后发
达经济体货币政策长期宽松下，杠杆率高企、资产价格大幅上涨，而实体经济
增长明显放缓，导致金融脆弱性上升。主要经济体货币及财政策均已进入危
机应对模式，其中美联储已将联邦基准利率下调至
0
且重启了量化宽松政策。
欧洲央行和日本央行也推出了巨量的资产购买计划。空前的全球性政策宽松有
利于暂时缓解流动性风险和市场的悲观情绪，但高杠杆下
的资产价格下跌以及
经营受阻引发的全球性债务风险将有所抬头。
境内外疫情的发展对国内经济增长造成了明显冲击，供需两端均大幅下
滑，就业和物价稳定压力上升。在国内疫情基本得到控制的条件下，我国经济
秩序正有序恢复，消费有望在需求回补以及汽车等促消费政策支持下逐步回
稳；制造业投资与房地产投资持续承压，基建加码将有力对冲整体投资增长压
力；对外贸易在海外疫情未得到控制前面临较大压力，贸易冲突仍是长期内面
临的不稳定因素。规模以上工业企业的复工复产推进较快，工业结构转型升级
的大趋势不变，而工业企业面临的经营压力较大。在高杠杆
约束下需谨防资产
泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的需求下，房地产调控政策总基调不会出
现较大变化但会呈现一定区域差异。我国“京津冀协同发展”、“一体化
发展”、“粤港澳大湾区建设”等区域发展战略不断落实，区域协同发展持续推
进。
为应对国内外风险挑战骤升的复杂局面，我国各类宏观政策调节力度显著
加大。积极的财政策更加积极有为，财政赤字率的提高、特别国债的发行以
及地方政府专项债券规模增加为经济的稳定增长和保驾护航；地方政
府举债融资机制日益规范化、透明化，稳增长需求下地方政府的债务压力上升
但风险总体可控
。稳健货币政策更加灵活适度，央行多次降准和下调公开市场
操作利率，市场流动性合理充裕，为经济修复提供了宽松的货币金融环境；再
贷款再贴现、大幅增加信用债券市场净融资规模以及贷款延期还本付息等定向
金融支持政策有利于缓解实体经济流动性压力，
LPR
报价的下行也将带动实体
融资成本进一步下降。前期的金融监管强化以及金融去杠杆为金融市场在疫情
冲击下的平稳运行提供了重要保障，金融系统资本补充有待进一步加强，从而
提高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力。
同时，疫情并未改变我国深化对外开放和国际合作的决心，中美第一阶段
协议框
架下的金融扩大开放正在付诸行动，商务领域“放管服”改革进一步推
进，外商投资环境持续优化，将为经济高质量发展提供重要动力。资本市场中
外资持有规模持续快速增长，在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放
加快的情况下，人民币计价资产对国际投资者的吸引力不断加强。
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变
发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。
2020
年，是我国全面建
成小康社会和“十三五”规划收官之年，“坚持稳字当头”将是我国经济工作
以及各项政策的重要目标。短期内，疫情对我国经济造成的
冲击在一揽子宏观
政策推动下将逐步得到缓释。从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提高。
创新驱动发展战略的深入推进，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高
速、高质量发展。同时，在地缘政治、国际经济金融面临较大的不确定性以及
国内杠杆水平较高的背景下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性
风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性
冲击因素的风险。
（2）行业因素
水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，作为弱周期性行
业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关
，
近年来我国城市及县城污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。
固定资产投资方面，污水处理
方面
因相关政策的推动，预计未来在新增管网。
处理设施以及提标改造等方面仍将保持较大的投资需求。此外，随着近年来我
国环保监管的趋严和生态治理的需求升级，在持续的政策的支持下，黑臭水体
治理、海绵城市建设、农村等水类新兴领域的需求正快速增长，市场
发展潜力较大。
2
020
年初我国爆发新型冠状病毒肺炎疫情，为加强防控工作，
各地方政府相继出台有关疫情防控的交通管制措施与隔离措施，受此影响，水
务行业企业面临污水处理量减少。
项目运营成本提高、水环境综合治理业务施
工暂停等风险。
A.行业概况
2016
201
8
年
1，我国
城市污水
排放量
分别为
480.03
亿吨
。
492.39
亿吨
和
521.12
亿吨
，污水处理
量
分别为
4
48.79
亿吨
。
465.49
亿吨
和
497.61
亿吨
，污
水处理率分别为
93.4
。
94.54
和
95.49
；
同期，我国县城污水排放量分别
为
92.72
亿吨
。
95.07
亿吨
和
99.40
亿吨
，污水处理量分别为
81.02
亿吨
。
87.7
亿吨
和
90.64
，污水处理率分别为
87.38
。
90.21
和
91.16
。
近年来
城市和
县城污水排
放量和处理量逐年增长
，但
增速
均呈放缓
趋势
。
从污水处理率角度
看，城市
和
县城污水
处理率均
已处于较高
水平
，但仍有一定上升空间
。
1
以下
二
段数据取自国家住建部于
2020
年
3
月
公布的《
2018
年
统计年鉴》
。
图表2.20
9
201
8
年
城市和
县城污水处理
量和
污水处理能力（单位：亿吨
。
万吨
/
日
）
数据来源：《
2018
年统计年鉴》
固定资产投资方面，
201
6
201
8
年，全国城市
污水处理
及其再生利用固定
资产投资分别为
489.9
亿元
。
450.8
亿元和
802.6
亿元
，县城
污水处理及其再生
利用固定资产投资分别为
114.6
亿元
。
104.7
亿元
和
168.0
亿元
。截至
201
8
年
末，我国城市共有
污水处理厂
2321
座，比上年末增加
112
座
，日
污水处理能
力为
1681
万
吨
，同比
增长
7.23
；
县城共有污水处理厂
1598
座
，比上年末
增加
26
座
，
日
污水处理能力为
3367
万吨
，同比增长
4.63
。根据
2016
年
12
月发布的《
“
十三五
”
全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》（简称
“
《建
设规划》
”
），
“
十三五
”
期间将新建污水处理设施规模
502
万吨
/
日
。
污处理管
网
12.59
万公里，
提标改造
污水处理设施规模
420
万吨
/
日
，
新增
污泥处理处
置规模
2194
万吨
/
年。
再生水设施规模
1505
万吨
/
日等。根据《建设规划》
配
套的设施建设规模及投资核算说明，估算上述城镇污水处理及再生利用设施建
设共投资约
564
亿元。
2020
年为“十三五
